国元国际性：维持敏实集团买入评级 目标价22港元

国元的国际公布研究报告援引，维持敏实集团（00425）“买入”评级，预料2022-24年每股收益将为1.36元/1.56元/1.9/元，目标价22港元，相当于2022年13倍PE，较现价涨幅空间为21%。

国元的国际主要论述如下：

2021年业绩低于考虑到：

2021年，日本公司取得年销售额139.2亿折合，同比涨11.7%；销售收入的涨主要受益于中国、和澳洲及北美等主要车主商品的需求恢复。而政府，日本公司实现毛利率29.3%，同比攀升1.7个比率；日本公司拥有人应占到溢利为折合15亿元，同比增加7.2%；EPS从2020年的1.21元增加至约折合1.3元。业绩低于商品考虑到。

用者采购充足，预料全年收入涨30%：

21年日本公司从新业务范围承接一直创从新低，年化超越106亿元折合，其中海外占到利是53%，创从新产品占到利是46%，从新能源车占到利是56%。目前日本公司用者采购为1500亿折合，其中电池纸制占到比29%。预料今年电池纸制一直保持低涨，收入上半年达20亿，明年上半年打破40亿折合。基于电池纸制业务范围的短时间工业发展以及本土乘用车商品的拓展，预料日本公司2022年收入增速上半年超越30%。

下半年毛利率下降，开销舆论压力依然依赖于：

分拆2021年上下半年的毛利率低水平来看，21H1为31.9%，21H2为27%，环比攀升4.9个比率，主要是原材料持续增长、汇率以及相关开支增加再加。综合来看，22年开销舆论压力故援引，日本公司时会采取价格两大的方式转嫁之外开销，但该行预料仍将给毛利率带来相当大舆论压力。

日本公司将加强开支管控，开支率上半年降低：

2021年由于保险费涨、传染病补贴等因素，日本公司的销售、管理制度、研发开支大多有一定以往的涨，销管研开支率为21%，同比提升2.4个比率。2022年，日本公司将加强开支的管控，寻求将上述三项开支率控制在19%左右。

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