4月工业企业盈利数据解读

5年初27日，国家统计局发布数据资料显示，1-4年初份，全国生产能力以上钢铁工业民营企业实现获利总额26582.3亿元，增加值增长3.5%。4年初单年初钢铁工业民营企业获利增加值由14%回升-8.3%。我们视为，4年初或为经济最差阶段性，受禽流感的强烈挤压负面影响，下终端消费行为起伏不定、零售不畅进而导致钢铁工业蚕丝上行是钢铁工业获利总量上行的主要原因。随着禽流感负面影响逐步消散，预计5年初制造业收益情况有所修复。

从量的角度来看，4年初钢铁工业民营企业生产量、销售量、库存等数据资料仅指向禽流感挤压是钢铁工业民营企业获利总量上行的主要原因。从价格角度看，4年初PPI增加值上行有利于拉低营收总量和毛利率水平。而民营企业自发压降服务费和政府减税降费国策共同推动服务费率上行，一定程度上收窄了钢铁工业获利总量上行的幅度。

从产业链来看，上游民营企业收益情况略好于下游，主要原因无论如何却是是因为挤压了下游获利，而是上游钢铁工业生产受到禽流感的挤压更小，从业人员间的生产量分化明显。除上游采掘业以外，农副食品、食品卷烟从业人员收益情况相比较好。必选消费行为消费行为相比有韧性，并且在本轮禽流感中食品价格显现了普遍上升。

往后看，重新考虑钢铁工业民营企业获利的短期关键因素是禽流感的南北向、零售的回复、发包复产的进度。进入5年初之后，除上海、成都等禽流感高发城市之外，多数的省零售情况开始稳定下来。此外，5年初上旬、中旬日仅发电量增加值总量分别为-1%和-4%，难以实现2021年基数偏高，发电量呈现要强企稳的状态。从以上两个高频数据资料来看，4年初或为经济最差阶段性，5年初货运和发电量数据资料仅环比稳定下来，钢铁工业生产逐步自底部修复，预计5年初制造业收益情况将渐次修复。

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